不止美债收益曲线倒挂,全球债市都开启“恐惧

美债收益率曲线11年来首次倒挂,10年期德债收益率两年多以来首次跌入负值,全球市场危机将至?

美债收益率曲线在上周五(3月22日)出现11年来首次倒挂的一幕,一时之间在市场激起不小波澜,因为历史上曲线倒挂往往预示着经济衰退即将来临。进入新的交易周,曲线仍然处于倒挂的状态。

(不同时期的美债收益率曲线状态 黄线:一年前 绿线:一月前 蓝线:一周前 红线:3月28日)

另外,其他发达市场的十年期国债收益率也纷纷下跌,以10年期德债为例,收益率在本周一(3月25日)下跌至-0.03%。截至3月28日发稿时,10年期德债收益率已下跌至-0.07%左右。而除德债之外,已长期在0%附近徘徊的日本国债收益率,也随之走低,截至发稿时,10年期日债收益率下跌至-0.09%左右。

那么这是否预示着全球即将迎来一场衰退?

市场一般最为关注3月期美债和10年美债之间的收益率差。星展银行3月27日发布的报告指出,在2018年10月初后者还比前者高出了100个基点,但这个息差在过去不到六个月的时间内快速收窄,直到出现文章开头的一幕,让市场陷入恐慌。

再放眼全球,星展银行认为目前最大的挑战是全球增长疲弱。无论是欧元区,还是中国和日本,近期经济指标都未见好转迹象。尤其是欧元区,欧央行刚把2019年的增速下修至1.1%,并启动了新一轮的定向长期再融资操作(TLTRO),这改变了市场对于该行政策正常化的预期。在这样的背景之下,德债收益率持续走低跌至负数。

星展报告指出,十国集团(除美国外)10年期国债的平均收益率已下跌至2016年创出的历史最低位,近期另一个现象是全球负收益率债务规模又呈现增长态势,目前规模已达9万亿美元,年初以来已增长了1万亿美元。星展认为,这种趋势也一定程度上对美债市场产生了溢出效应。

不过,在该行看来,市场近期的反应有些过激,未来12个月内发生经济衰退/放缓的可能性只是上升了。一般而言,在收益率曲线出现倒挂后的6-18个月内,会发生经济衰退。该行引用纽约联储根据3月/10年期美债息差预测未来12个月经济衰退概率的模型,该模型显示,就目前的倒挂程度而言,未来12个月发生衰退的概率为30%左右,若息差进一步扩大至-80个基点,那么可能性随之上升至45%。

该行认为,与其说衰退,美国经济应该正在进入放缓阶段。

星展银行预计,美债收益率曲线在本轮加息周期内会继续保持扁平化趋势,但曲线不可避免会开始走陡。以2004-2006年的加息来看,在曲线走陡之前18个月中,收益率息差保持在50到-50基点的区间内。

21世纪经济报道姚瑶

(封面图来源于摄图网)